专题：聚焦好意思股2024年第三季度财报

　　来源：华尔街见闻

　　阿里默示将陆续投资电商AI算力，撑持多款在研AI产物，以擢升用户体验和商家服务。与微信支付整合后，阿里对新用户增长持乐不雅作风，推断打算进行中耐久的用户增长和留存插足，视为畴昔投资重心。计算这一谐和将大幅增多淘宝和天猫的月度来回用户数。

　　11月15日，阿里巴巴集团发布2025财年Q2财报，显现公司季度收入2365.03亿元，同比增长5%，合乎市集预期。收货于股权投资按市值计价的变化、投资减值的减少以及公司经谋利润的擢升，包摄于普通股鼓吹的净利润同比增长了63%。

　　自本年9月1日起，阿里运转对平台上的来回收取基于确收GMV的基础软件服务费，这与电商行业老例保持一致。同期，阿里还取消了天猫商家年度服务费，并向特定中小商家提供软件服务费返还。

　　在分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭默示：“2024年双11刚刚完了，淘宝天猫GMV矫健增长。近期淘宝天猫的月度来回用户创历史新高。”这既是阿里对持“用户为先”和插足商家生态建造酿成的正轮回，也记号行业追溯价值导向的新开端。

　　7-9月，淘天订单量同比双位数增长，驱动线上GMV增长，88VIP会员数不绝双位数增长至4600万。本年双11时间，淘宝天猫GMV兑现矫健增长，买派系量创历史新高，全周期有589个品牌成交额破亿，刷新历史记载。

　　阿里云方面，合座收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）同比增长跳跃7%，由群众云业务的双位数增长带动，其中包括AI关联产物遴选量的擢升。AI关联产物收入纠合五个季度兑现三位数的同比增长。

　　吴泳铭默示：“咱们将陆续插足于客户增长与技能，尤其是在AI基础设施方面，以把捏AI领域云遴选量增长的趋势，并保管市集率先地位。”

　　以下为分析师Q&A神气实录：

　　Q1：本年的促销举止阐发超出预期，多数优惠由平台提供而非与商家共同分摊。请示处理层能否共享商家和品牌对本年双十一促销举止的反应？高扣头和退货率对短期财务有何影响？这些短期的负面身分是否会对消平台带来的耐久积极恶果，举例促进商户畴昔增多告白预算和提高CMR的收入？处理层对2025年的宏不雅计算和亏欠趋势有何初步观念？

　　本年淘宝和天猫的双11举止从10月份就运转了，是以总共这个词促销周期比拟长。其他平台的双11举止也运转得比拟早。与商家的疏导显现，在总共这个词举止时间，咱们兑现了额外矫健的GMV增长。商家的事迹超出了咱们之前的预期，合座规律也超出了咱们的预期。

　　至于优惠券，各个平台的策略基本上齐差未几。优惠券主要分为两类，平台优惠券和品类优惠券。淘宝和天猫的平台优惠券主如若针对88VIP会员披发的。而品类优惠券则是由平台和商家共同披发的。这些策略合座上取得了积极恶果。

　　平台对咱们的会员提供的优惠券插足是经过策划的，这种耐久的插足会在大型促销时间匡助品牌商家在平台上兑现更好的销售增长，并带来积极的交易预期。因此，咱们驯顺对会员的插足大约促进品牌商家的销售，这将导致他们在平台上增多告白预算，从而有意于平台耐久的收入增长（CMR）。

　　自9月底以来，国度实施了一系列货币和财政刺激战略，包括各地区的亏欠品以旧换新补贴以及家电和汽车行业的补贴。这些战略还是推动了社会零卖数据和关联品类的增长。这些以旧换新的补贴战略只是国度刺激亏欠战略的一部分，咱们计算畴昔还会有更多战略出台。这些战略的不绝推出将有助于假造企业去库存周期，并在中耐久内擢升品牌商品的亏欠趋势。

　　由于这些补贴主要面向大型品牌商家和工场，他们的库存改善将促进新产物的研发。耐久来看，以天猫品牌旗舰店为主的平台将从品牌亏欠的不绝改善中受益。

　　Q2：跟着“全站引申”和软件服务的推出，我在本季度的财报中看到处理层提到，CMR的交易化率（take rate）还是逐渐趋稳。能否请处理层与咱们共享一下关联业务进展？此外，这是否意味着CMR增长和提成率之间的差距还是灭绝了？咱们应该如何看待畴昔的计算？

　　对于本季度的交易化率，不错看到它还是相对踏实。这一踏实状态是多个身分共同作用的规律。具体来说，咱们运转对软件服务收费0.6%，何况全站引申进一步渗入，这两个身分对交易化率有正面影响。同期，咱们也在引申一些新的交易模式和产物，这些当今交易化率还比拟低，需要一些时期来擢升。

　　因此，本季度合座的交易化率保持踏实。计算畴昔，咱们将陆续收取0.6%的软件服务费，并陆续推动全站引申的渗入。但是咱们也有一些交易化率较低的产物需要增长。计算这些正面和负面身分将陆续互相对消，使得交易化率在畴昔保持踏实。

　　至于畴昔的交易化率（take rate），咱们觉得从市集角度来看，咱们仍然有一定的擢起飞间。但同期，咱们也会相配热心商家在平台上的运营健康度，因此，咱们将均衡这两个身分，确保在擢升提成率的同期，保持商家运营的可不绝性。

　　Q3．处理层能否共享畴昔几季度淘宝和天猫的投资策略，一方面，集团的“全站引申”还在渗入过程中，另一方面，集团也在不断投资，但愿擢升用户体验。这两个身分将如何影响集团的EBITDA？跟着“微信支付”功能接入淘天平台，能否请处理层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动畴昔几年平台GMV增量方面有哪些影响？

　　淘宝和天猫确面前策略是在擢升盈利才智的同期，加大对用户体验和商家服务的插足。这些插足将遴选多种阵势。起先，咱们将拓宽供应上风，包括擢升价钱竞争力和引入新产物及具有竞争上风的品牌。同期，咱们将改善用户服务体验，增强售后服务、物流和前端用户界面的投资。

　　此外，平台将陆续在技能方面投资，尤其是电商AI算力。咱们正在研发多款与AI关联的产物，这些产物需要矫健的AI算力撑持。这些齐是咱们为擢升平台用户体验和商家服务所作念的耐久投资。

　　对于微信支付的整合，处理层对新用户增长充满期待，并推断打算对这些用户进行中耐久的增长和留存插足。这被阿里视为畴昔的进攻投资标的。因此，淘宝和天猫当今仍处于投资阶段，将热心投资效用并通过提高CMR来进行更多投资。计算在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体上，平台仍将专注于投资以兑现耐久增长。

　　概述来看，淘宝和天猫当今仍处于投资阶段。在此时间，处理层将不绝热心投资效用，并通过擢升CMR来兑现更大鸿沟的投资。计算在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体而言，平台仍将专注于投资以推动耐久增长。

　　淘宝和天猫与微信支付谐和后，咱们计算潜在用户增漫空间额外大，这将显耀擢升咱们的月度来回用户数目。为了兑现这一主义，咱们需要进行中耐久的插足，并配合相应的用户增长策略，以确保这些新用户大约耐久留存在咱们的平台上。咱们的主义是，跟着用户留存，兑现与咱们现存市集份额相匹配的GMV增长。

　　Q4．对于供应链的问题，起先，鉴于本年直播电商行业增速大幅放缓，咱们是否不雅察到品牌商家对咱们平台的作风变得更积极，或者相背，咱们是否会更主动地争取品牌商家的线上营销和运营资源？其次，在其他竞争敌手具有上风的领域，如白牌商品和农产物这两个细分市集，咱们的策略是什么？

　　总的来说，直播电商的发展与各个平台的策略和电商渗入率密切关联。天然总共这个词行业的直播电商增速有所放缓，但对于淘宝和天猫而言，尤其是本年的双十一，咱们的直播电商增速实质上是显耀擢升的。这诠释不同平台的电商发展阶段和渗入率不同，导致了直播电商增长的互异。

　　本年咱们不雅察到一个显耀趋势，直播电商与优质商品供给的详尽勾搭。咱们称之为“品性直播”，即淘宝和天猫上以品牌旗舰店为主的商品供接纳直播平台的勾搭，产生了矫健的协同效应，尤其在双11时间，增速相配显耀。

　　对于品牌商的插足，每个品牌商齐在寻求增长。咱们觉得本年可能是一个移动点，各大平台的电商增速运转趋于一致。在这种情况下，品牌商更倾向于遴选能带来实质销量的平台，而不单是是追求增长的名义数字。因此，咱们驯顺淘宝和天猫在蛊卦品牌商预算方面的上风将会扩大。

　　对于白牌商品和农产物，这是公司里面时常参谋的话题，恐怕还会有不容或见。但咱们的策略很明确：每个平台齐有其性情和强势品类，以及中枢用户群体。因此，咱们的遴选是基于咱们的中枢用户群体，即88VIP会员，来细目他们在不同品类上的偏好。

　　对于咱们的中枢用户群体，他们在大多数品类上更倾向于遴选品牌商品。可是，在某些特定品类上，这些用户也有对白牌商品的需求，因此咱们会在这些品类上提供白牌商品。同期，跟着咱们支付渠说念的扩展，咱们蛊卦了很多新用户，这些新用户的品类亏欠偏好与现存用户有所不同。为了知足这些新用户的需求，咱们可能会在更多品类上提供白牌商品。

　　总的来说，咱们会凭证不同用户群体的需乞降亏欠偏好来革新品类供应，以个性化的阵势擢升用户体验，并为商家提供更好的交易契机。这是为了确保平台大约更好地服务于亏欠者和商家。

　　Q5．对于云业务的问题，咱们提防到云业务的收入增长正在加快，公司曾默示但愿下半年能达到两位数的增长，何况利润率也在不绝改善。在筹商到最近咱们云服务产物的价钱有所着落，以及总共这个词行业的价钱竞争，咱们应该如何预期畴昔的利润率情况？同期，咱们应如何评估这一变化对资源哄骗率的影响？

　　云业务是一个技能和鸿沟效应并重的领域。咱们多年的插足还是酿成了矫健的鸿沟效应，这使得咱们的云服务在保持增长的同期，也能看到利润率的改善。

　　对于云业务畴昔的利润率，咱们需要筹商AI这一耐久变量。不论是AI软件如故算力服务，咱们齐遴选了耐久的视角。因此，咱们计算会在咱们的AI模子API和平台推理服务上陆续实施降价策略，以蛊卦更多用户并推动算力服务的使用。这意味着咱们将在这些服务上提供更多的优惠，以促进用户增长和市集膨胀。

　　AI行业对AI的需求仍处于早期阶段。因此，公司将陆续以扩大用户基础为主要主义来制定产物订价策略。咱们预念念，通过假造API服务的价钱，将蛊卦更多新用户使用咱们的AI模子。这些用户在使用模子时，很可能会将应用部署在咱们的云平台上，从而天然地使用咱们的其他云服务，如诡计、存储或数据库产物。

　　因此，不错将AI模子API的降价看作是一种用户增长和赢得的妙技。由于咱们提供全面的产物和服务，客户很天然地会使用咱们的多种云产物。一朝他们运转使用咱们的云平台，就会倾向于使用多种云服务。

　　Q6．咱们的收入升沉率（take rate）有飞腾空间，但同期公司也在热心商家在平台上的运营包袱和成本。最近几个月，咱们提防到一些竞争敌手主动假造了商家费率，并推出了一些松开商家包袱的圭表。请示这些圭表是否会让竞争敌手在蛊卦商家方面更有蛊卦力？如果是这么，是否有可能导致咱们88VIP商家的流失？

　　起先，淘宝和天猫长久相配热心商家的职权。从平台的健康发展和运营角度来看，咱们觉得咱们的交易化率和对商家的友好度在总共平台中是最优之一。这亦然咱们觉得还有擢升交易化率空间的原因，但咱们会均衡平台健康度、商家经营健康度和交易化率之间的讨论。

　　其次，咱们还是实施了很多松开商家包袱的圭表。举例，咱们在收取技能服务费的同期，也对中小商家实施了减免推断打算，并取消了天猫商家的年费。此外，咱们推出了如“退货宝”这么的产物，大幅假造了商家的成本，并在退款优化等方面保护商家的合理职权。

　　实质上，咱们一直在昔时和畴昔的阶段中，不绝插足于用户的增长和体验，包括增强会员职权供给等。这些举措将擢升用户在咱们平台的购买意愿，从而匡助商家提高成交率，使他们在平台上的业务愈加兴旺。我驯顺，这些投资将极地面惠及商家。

　　Q7．对于9月份运转的以旧换新补贴战略，我念念了解这一战略对总共这个词88电商平台生态或GMV的孝敬或占比是些许？您刚刚提到，9月份的换新补贴只是国度刺激亏欠战略的运转，畴昔可能还会有更多近似补贴。请示您如何看待畴昔补贴的力度，以及可能重心补贴或援助的亏欠领域？

　　以旧换新补贴圭表对这几个月咱们平台关联行业的增长孝敬显耀，自9月以来，这些行业的增速有了涌现的擢升。至于补贴战略，天然各地区的具体圭表不尽一样，但咱们不雅察到一个趋势：除了各人电外，很多地区对小家电、家居障翳、家居用品以至数码产物等品类也增多了补贴圭表。

　　Q8．针对淘宝和天猫的业务，咱们从9月份运转收取技能服务费。下个季度将是咱们全面实施该用度的第一个好意思满季度。如果上个季度咱们的收入升沉率（take rate）还是保持踏实，那么畴昔咱们的CMR（佣金收入）增长是否有可能跳跃GMV（总商品来回额）增长？也等于说，收入升沉率是否会不仅保持踏实，还会出现增长？对于本钱支拨（CAPEX），我提防到本季度咱们的本钱支拨有所增多，主如若用于阿里云和AI领域的插足。我念念了解处理层如何看待这些投资的酬金？绝顶是在应用端和咱们在云诡计方面的基础设施建造上，咱们是如何评估这些投资的酬金的？

　　咱们的收入升沉率受到几个积极身分的影响，主如若软件服务费的引入和全站引申的渗入率擢升。但同期，咱们也在一些新模式上进行投资，这些模式在初期增长连忙，但交易化率相对较低。因此，这些快速增长的品类可能会稀释合座的收入升沉率，存在一种此消彼长的讨论。

　　咱们会概述筹商淘宝和天猫的合座收入升沉率，并在商家端寻求均衡，以提供一个更有意的经营环境和更均衡的交易氛围。因此，咱们会热心合座的收入升沉率水平，并筹商这些身分的互相作用。

　　从永恒来看，咱们对公司的发展持乐不雅作风。当今，咱们在市集上的定位相对较低，因此咱们有很大的增漫空间。咱们的无数本钱支拨鸠集会在云诡计领域，尤其是AI基础设施。这些投资是基于咱们对短期和耐久市集需求的深切了解和判断。

　　当今，客户对AI算力和AI模子API服务的需求正在连忙增长，而且这些需求尚未得到充分知足。因此，咱们在AI领域的投资额外积极。

　　咱们觉得面前AI行业的发展，尤其是生成式AI的兴起，是一个贫苦的历史性机遇，可能是二十年一遇的技能改动。不论是从现存模子的才智如故它们在各行业的应用来看，需求齐在稳步增长，且这些需求相配明确。

　　咱们还不雅察到，像OpenAI的新款模子在领路链（COT）技能上，对推理算力的需求特殊量级的擢升。基于这些技能趋势的预判，咱们正在提前对AI算力基础设施进行投资。因此，咱们对AI领域的短期和耐久需求持乐不雅作风，这亦然咱们积极投资AI基础设施的根底原因。

　　Q9．对于鼓吹酬金的问题，起先，道喜阿里在昔时6个月中顺利回购了100亿好意思元的股票。我念念问的是，你们在本质回购时，是否会在ADR和在香港上市的股票（代码9988）之间作念出差异？其次，中国东说念主民银行最近推出了一项互换技俩，允许公司借钱回购我方的股份。既然阿里巴巴还是加入了南向港股通推断打算，是否不错哄骗这个器具来增多股份回购？

　　咱们的股份回购主要在好意思国市集进行，因为那边的流动性更强。天然咱们在香港市集也有回购，但当今主要鸠集在好意思国市集。咱们一直在探索不同的回购契机，并积极筹集资金以撑持回购举止。

　　您提到的中国东说念主民银行的互换技俩，当今咱们还莫得哄骗这一渠说念，因为它主要针对A股上市公司。举例，咱们在5月刊行了50亿好意思元的可转债，并在6月哄骗这些资金进行了58亿好意思元的股票回购。这标明咱们会探索多样路线来增多回购。

　　此外，咱们公司在中国内地持有的东说念主民币现款额外充裕，是以对于东说念主民币资金的回购兴味不大。但如果是离岸东说念主民币或好意思元资金，咱们可能会更感兴味。

　　Q10．对于AI领域的机遇，当今在云诡计方面，AI收入的主要驱能源是模子闇练如故推理服务？在好意思国，AI代理的参谋相配强烈，这是否会推动关联处事负载的增长？

　　当今，生成式AI对云服务的需求主要在前期是由模子闇练推动的。可是，咱们不雅察到推理服务的需乞降对算力的需求正在不绝增长。畴昔，模子闇练的需求可能会鸠集在少数几家公司，绝顶是在基础大模子方面。同期，咱们也提防到，百行万企，如自动驾驶和金融行业，齐有各自垂直领域的模子闇练需求。

　　总的来说，模子闇练和推理服务的需求齐在增长，但在畴昔，AI推理需求可能会占据更大的算力需求比例，从而带动更大幅度的增长。

　　您提到的AI在各行业的应用如实广博存在，不同公司和企业正在研发新的AI技能，或哄骗AI自动化处事历程，以至用AI重构以前依赖CPU的模子。这些变化在咱们周围，包括咱们公司里面，齐在积极发生。

　　总体来看，咱们不雅察到的技能发展趋势与好意思国近似，无数原来使用CPU的诡计需求正在转向GPU重构，这是一个显耀的趋势。而这一滑变的基础是AI模子的平常应用。

　　风险指示及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资漠视，也未筹商到个别用户特殊的投资主义、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合乎其特定景况。据此投资，处事自诩。

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处事裁剪：李桐