11月8日（本周五），有2只新股安排网上申购，区别是创业板的壹连科技（301631.SZ），以及科创板的金天钛业（688750.SH）。
深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”）是一家集电畅达组件研发、瞎想、坐褥、销售、处事于一体的居品及贬责决策提供商，居品涵盖电芯畅达组件、能源传输组件以及低压信号传输组件等，主要运用在新能源汽车领域。
在壹连科技畴昔两年多的上市审核期内，《华财》一直保持了高度温雅，天然公司事迹不竭增长，但毛利率已从2021年的25.67%着落至2024年上半年的16.17%，况兼2021-2023年存货跌价及坏账吃亏高达9千万。此外，公司还存在七成营收依赖单一大客户和研发东说念主员学历低、研发插足力度不及等问题。如今，这些问题将谀媚在壹连科技身上一同进入A股创业板，果然让东说念主发怵不安。
撰稿/杨初宜
裁剪/杨墨含
毛利率逐年下滑，信用、钞票吃亏累计超九千万
电畅达组件居品行为电子电路中的畅达桥梁，是组成完竣电气系统中必备的中枢基础器件。
2021、2022、2023年及2024年1-6月（以下简称“呈文期”），壹连科技的买卖收入区别为14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元及16.92亿元，净利润区别为1.39亿元、2.30亿元、2.55亿元及1.15亿元。
天然事迹增速十分亮眼，但盈利才略并未同频变动。
2019年至2023年，壹连科技玄虚毛利率区别为25.67%、23.09%、21.69%、19.54%、18.94%和16.17%，呈现路子式逐年着落。
再不雅察其他财务目标，呈文期各期，公司存货账面价值区别为3.22亿元、5.23亿元、5.24亿元和5.36亿元，占各期末流动钞票的比例区别为 29.11%、27.15%、26.93%和 29.24%，近乎三成。
家喻户晓，一朝存货的阛阓价值跌到资本以下，遍及的存货极易酿成较高的跌价吃亏。2021年末至2023年末，壹连科技存货跌价准备金额区别为1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元，占存货账面余额的比例区别为 4.35%、3.69%、8.41%和 8.54%。
高额的存货跌价准备计提并非捉风捕月。由于存货领域过大，公司实质发生的存货跌价吃亏从2021年的169.92万元，高潮至2022年的565.50万元，2023年已高达2809.36万元，简直是前两年的四倍。
招股施展书中，壹连科技示意其遴荐“以销定产”的坐褥神态、“以产定购”的采购时势，可是2023年高企的存货跌价吃亏施展公司在运营管理方面有较大舛误。
值得一提的是，对比被壹连科技认同的7家同业可比公司，存货跌价准备的计提比例并不像壹连科技那样剧烈波动，各年度的平均值区别为4.13%、4.63%、6.14%，远低于壹连科技。
此外，在应收账款方面，2021年末至2023年末，壹连科技应收账款账面价值区别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占各期末流动钞票的比例区别为 44.95%、 50.79%、48.32%和 46.90%，近乎一半。同期，应收账款盘活率（次）区别为3.56、3.49、2.98，呈着落趋势。
也就是说，尽管壹连科技的事迹呈现高潮趋势，但随之而来的坏账风险也在增多。况兼2021年至2023年，公司已实质产生坏账吃亏1250.55 万元、3797.96 万元、 104.01 万元，三年累计达5152.52万元。
加上这三年的存货跌价吃亏3544.78万元，以及弥远股权投资减值准备413.93万元，公司2021年至2023年吃亏高达9116.61万元（下图），而这三年的净利润也不外是6.24亿。事迹高增长的背后涌现出管束不善的宏大风险。
图片开首：招股施展书
况兼，《华财》统计后发现，壹连科技存货和应收账款总共占流动钞票7-8成，极地面影响了平素现款流，给公司的资金流动性带来压力。
其实，从壹连科技拟召募资金的用途上，就能窥见出其现款流并不充裕。公司拟用3亿元补充流动资金，占总召募资金的25.14%。
图片开首：招股施展书
此外，壹连科技快要七成的召募资金用于扩大坐褥和产能，很可能会酿成产能多余及滥用。
据悉，壹连科技的三个形貌建成达产后，电畅达组件坐褥才略将新增1443.88万套/年，而公司当今电畅达组件产能为1974.96万套/年。也就是说，募投形貌落成后，公司电畅达组件产能会在现存基础上增多近一倍。鸠集行业竞争加重的近况，公司新增产能怎样消化？畴昔会否进一步捐躯毛利率促进销量擢升？
七成营收依靠宁德时间，七成研发东说念主员大专及以放学历据招股施展书透露，呈文期内，公司自宁德时间的销售收入区别为9.28亿元、18.75亿元、21.87亿元和11.99亿元，占买卖收入的比例区别为64.72%、67.98%、71.13%和 70.87%。壹连科技七成营收皆是依靠宁德时间，这位“金主”的伏击性无庸赘述。况兼，壹连科技在招股施展书中示意，展望在畴昔一定时刻内仍将存在对宁德时间销售收入占比拟高的情形。图片开首：招股施展书“抱大腿”照实大约让公司事迹快速进阶，但淌若畴昔宁德时间盘算、采购计策发生较大变化，公司被其他供应商替代，或者宁德时间减少对公司居品的采购，壹连科技的业务发展和盘算事迹势必会碰到重挫。该事项一直亦然监管层温雅的重心。尽管壹连科技屡次强调与宁德时间缔造了默契的相助关连，但从首轮审核问询到上市委审议，一经遭到了不竭追问。需要详实的是，壹连科技坐褥销售给宁德时间的电畅达组件居品，其原材料供应商是由宁德时间指定，况兼，连采购价钱皆是由宁德时间与供应商协商笃定。壹连科技在反映走动所问询中解说，由于宁德时间为新能源行业龙头企业，行业地位与谈话权较强，坐褥领域与采购需求较大，其与指定供应商协商采购价钱具备一定上风，有助于公司赢得巩固优质的原材料供应，同期也有助于宁德时间进行原材料资本管控。可是，这也涌现出壹连科技在原材料采购方面十分被迫，销售端本就被宁德时间拿执，采购端也受其限度，无怪乎毛利率跌破20%后仍不竭下探。当今，跟着越来越多的企业进入新能源汽车领域，阛阓竞争日益强烈，扫数这个词零配件行业均濒临一定的降价压力。投资者昭着难以对这么一家高度依赖单一客户的企业保持信心，壹连科技亟需拓展新客户和卑鄙运用领域。同期，也需不竭加大研发插足，鼓动时间改造，以得其时间更新迭代的阛阓需求。招股施展书自大，2021年至2024年上半年，同业业可比公司毛利率平均值区别为19.75%、19.57%、20.58%和20.18%。对比之下，壹连科技盈利才略履历三个阶段的变化，从高于同业业可比公司毛利率平均水平，到与之接近，最近两年已澄莹较低（下图），其中缘故惟恐离不开自己竞争实力的变化。图片开首：招股施展书呈文期内，同业业可比公司研发用度率的平均值区别为4.85%、4.90%、5.70%和5.19%，壹连科技各年度的研发用度率区别为4.52%、3.35%、3.52%和3.84%，2021年以后连气儿低于同业平均水平。物化2024年6月30日，壹连科技领有研发东说念主员539东说念主，其中，大专及以放学历占比73.65%。另外，发明专利行为体现中枢竞争力的硬目标，壹连科技仅有9项，而胜蓝股份（同业可比公司）已领有34项。值得一提的是，壹连科技曾在2019年和2020年总共分成1.23亿元。尤其是2019年，大笔分成9516.75万元，而当年扣非归母净利润仅为5289.77万元，终点于“收歇式”分成。总而言之，壹连科技不仅暂时无法开脱“宁王加工商”的标签，更是很难凭借居品时间、质地上风赢得其他客户爱好。即即是上市后，念念要阻截毛利率的着落和优化客户结构，亦然颇具挑战的事情。声明：本文素材均来自公开资料，著述仅供参考，不作投资冷落。未经授权请勿转载，更多IPO资讯请温雅《华财信息》微信公众号。