深圳能源集团股份有限公司 信用评级诠释           编号：CCXI-20244144M-01                      信用评级诠释                                 声 明 ?   本次评级为寄托评级，中诚信外洋偏执评估东谈主员与评级寄托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤独、     客不雅、公道的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾发达对外公布的信息，以偏执他字据监管法律诠释辘集的信息，中诚信外洋按照关联     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于关联信息的正当性、委果性、圆善性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信外洋及神情东谈主员履行了守法探问和诚信义务，有充分情理保证本次评级战胜了委果、客不雅、公道的原则。 ?   评级诠释的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级要领作念出的孤独判断，未受评级寄托     方、评级对象和其他第三方的侵扰和影响。 ?   本评级诠释对评级对象信用现象的任何表述和判断仅当作关联方案参考之用，并不虞味着中诚信外洋骨子性刻薄任     何使用东谈主据此诠释遴选投资、假贷等往返行动，也不成当作任何东谈主购买、出售或持有关联金融居品的依据。 ?   中诚信外洋分歧任何投资者使用本诠释所述的评级驱散而出现的任何亏损负责，亦分歧评级寄托方、评级对象使用     本诠释或将本诠释提供给第三方所产生的任何后果承担拖累。 ?   本次评级驱散自本评级诠释出具之日起凯旋，有用期为 2024 年 11 月 19 日至 2025 年 11 月 19 日。主体评级有用期     内，中诚信外洋将对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级驱散或暂停、断绝评级等。 ?   未经中诚信外洋预先书面欢喜，本评级诠释及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充     分授权而使用本诠释的行动，中诚信外洋不承担任何拖累。                            追踪评级安排 ?   字据关联监管法律诠释以及评级寄托条约商定，中诚信外洋将在评级驱散有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信外洋将在评级驱散有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧     事项，评级寄托方或评级对象应实时见知中诚信外洋并提供关联云尔，中诚信外洋凑合斟酌事项进行必要探问，及     时对该事项进行分析，据实阐发或休养评级驱散，并按照关联法律诠释进行信息线路。 ?   如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需云尔，或者出现监管法律诠释的其他情形，中诚信外洋不错断绝或者撤消评级。                                             中诚信外洋信用评级有限拖累公司                        信用评级诠释  评级对象                          深圳能源集团股份有限公司  主体评级驱散                        AAA/结实                                中诚信外洋信服了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公                                司”）可获取政府的有劲维持、电力及环保、燃气业务具有一定例模上风且                                所在区域经济发达、电力能源需求较大、营业收入限制权贵、盈利和筹备获  评级不雅点                          现才智很强、具有很强的债务偿付才智以及通顺的融资渠谈等方面的上风对                                公司全体信用实力提供了有劲维持。同期，中诚信外洋也关怀到燃料价钱对                                公司火电机组盈利性影响较大和濒临一定老本支拨压力等成分对公司筹备                                及全体信用现象形成的影响。                                中诚信外洋以为，深圳能源集团股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月内  评级瞻望                                将保持结实。                                可能触发评级上调成分：不适用。  调级成分                                可能触发评级下调成分：收入及盈利才智持续大幅下滑；债务限制和杠杆水                                平快速大幅训诫，偿债才智深刻恶化等。                                         正 面    ? 公司是深圳市属大型空洞能源供应商，区域地位紧要，可在筹备和资源获取等方面得到政府的有劲维持    ? 公司电力装机及环保、燃气神情具备一定例模上风且持续训诫，所处区域经济发展水平高，能源需求较大    ? 2023年以来公司营业收入保持权贵限制，保管了很强的盈利及获现才智    ? 公司老本实力较为丰足、可使用银行授信有余，且为A股上市公司，融资渠谈畅达，偿债才智全体很强                                         关 注    ? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利才智受燃料价钱变动影响较大    ? 较多的在建神情使公司濒临一定老本支拨压力 神情负责东谈主：马 骁 xma@ccxi.com.cn 神情组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             信用评级诠释 ? 财务概况          深圳能源（团结口径）                    2021                  2022                   2023             2024.9/2024.1~9  总财富（亿元）                                  1,319.48               1,412.67             1,534.59               1,635.67  系数者权力所有（亿元）                               498.50                 543.21                   558.28             576.53  总欠债（亿元）                                   820.98                 869.46                   976.32            1,059.13  总债务（亿元）                                   803.85                 847.99                   940.88             988.23  营业总收入（亿元）                                 323.03                 375.25                   405.04             304.15  净利润（亿元）                                      23.71                 24.73                   27.84              27.41  EBIT（亿元）                                     51.39                 52.60                   60.10                    --  EBITDA（亿元）                                   91.31                 97.51                  108.62                    --  筹备步履产生的现款流量净额（亿元）                            46.05                 96.25                  119.30              74.52  营业毛利率(%)                                     19.91                 17.35                   22.55              22.03  总财富收益率(%)                                      4.18                 3.85                    4.08                    --  EBIT 利润率(%)                                  15.91                 14.02                   14.84                    --  财富欠债率(%)                                     62.22                 61.55                   63.62              64.75  总老本化比率(%)                                    71.62                 70.01                   71.05              71.11  总债务/EBITDA(X)                                  8.80                 8.70                    8.66                    --  EBITDA 利息保障倍数(X)                               2.81                 2.89                    3.06                    --  FFO/总债务(%)                                     5.83                 7.86                    9.04                    -- 注：1、中诚信外洋字据深圳能源线路的经毕马威华振管帐师事务所（特殊泛泛合股）审计并出具圭臬无保属主意的 2021~2023 年团结口径审计 诠释及未经审计的 2024 年前三季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为区别弃取了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及 中的有息债务及“其他权力器具”中的永续债及永续债权筹备休养至长久债务；3、本诠释中所援用数据除特地说明外，均为中诚信外洋统计口 径，其中“--”示意不适用或数据不可比，带“*”筹备也曾年化处理，特此说明。 ? 同行业相比（2023 年数据）                可控装机容量       上网电量     财富总数              营业总收入            净利润            营业毛利率              财富欠债率   公司称号                （万千瓦）       （亿千瓦时）    （亿元）              （亿元）            （亿元）                  (%)             (%)   申能股份          1,514.71    441.53   942.09             291.42              41.69            18.46           56.16   内蒙华电          1,322.62    562.71   394.79             225.25              20.11            20.99           40.97   深圳能源          1,913.26    584.82   1,534.59           405.04              27.84            22.55           63.62 中诚信外洋以为，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦为三家企业中最高；较大的装机限制重迭环保业务 的拓展使得深圳能源的总财富及营业总收入限制均大于可比企业；三家企业盈利才智均受到高位运行的燃料价钱影响，但较高的清 洁能源占比使得公司盈利才智处于行业内较高水平；同期，较多的在建神情参加使得公司财务杠杆水平高于可比企业。 注：“申能股份”为“申能股份有限公司”简称；“内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”简称。 云尔起原：中诚信外洋整理                      信用评级诠释 ? 评级模子 注： 休养项：当期现象对公司基础信用品级无权贵影响。 外部维持：公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型空洞能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力阛阓中具有紧要的地 位，是深圳市第一家上市的公用事迹股份公司，获取了地方政府的有劲维持，外部维持调升 3 个子级。 方法论：中诚信外洋电力出产与供应行业评级方法与模子 C150000_2024_05                        信用评级诠释 评级对象概况    深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起    树立，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券往返所上市，股票代码 000027.SZ。    公司主要业务包括多样旧例能源和新能源的开发、出产、购销，以及城市固体废料处理、城市燃    气供应和废水处理等。公司收入主要起原于电力及环保业务，2023 年及 2024 年 1~9 月，公司分    别竣事营业总收入 405.04 亿元及 304.15 亿元，限制较大且保持同比增长。          其他       燃气                                       电力       环保     云尔起原：公司年报，中诚信外洋整理                         云尔起原：公司财务报表，中诚信外洋整理    产权结构：经屡次增资及股权划转，限定 2024 年 9 月末，公司注册老本和实收老本均为 47.57 亿    元，深圳市东谈主民政府国有财富监督不休委员会（以下简称“深圳市国资委”）顺利持有公司                           表 1：限定 2024 年 6 月末公司主要子公司（亿元）          主要子公司全称                简称        主要业务   持股比例                                                             总财富      净财富     营业收入      净利润     深圳能源环保股份有限公司             环保公司         固废处理    100.00%   334.25   97.05    77.52        10.59     深圳妈湾电力有限公司               妈湾公司         燃煤发电     85.58%    82.90   59.30    48.46         7.54     深能（香港）外洋有限公司             深能外洋         能源投资    100.00%    70.58   27.67    39.88         5.73     深圳能源燃气投资控股有限公司           燃气控股         空洞燃气     59.86%   124.17   73.34    75.97         4.75     深能南京能源控股有限公司             南京控股        新能源发电    100.00%   184.81   70.00    21.15        -7.01    注：主要子公司 2023 年收入及利润数据较此前评级诠释有所变化，系本次使用各子公司经审计后 2023 年度数据所致。    云尔起原：公司 2023 年报及 2024 年半年报 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信外洋以为，2024 年三季度中国经济增速边缘放缓，最终耗尽的增长孝敬率边缘走低是主因。跟着一揽 子增量政策出台，各部门财富欠债表建筑的节律有望加速，加之四季度不错落地使用的财政支拨空间仍大， 全年经济增长“保五”虽有压力但仍有增量撑持。   详见《2024 年三季度宏不雅经济与政策分析》，诠释勾搭 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529?type=1 行业概况                         信用评级诠释 中诚信外洋以为，2023 年以来，跟着全球卫生政策平稳转段以及稳增长政策后果清楚，我国全社会用电量增 速同比回升，电力供应及调度才智有望持续训诫，臆度畴昔一段时辰我国电力供需垂死或将有所缓解；燃煤 电价更始政策持续激动及阛阓燃料价钱全体回落助推火电企业信用质料预期趋于结实；水电和核电行业装机 限制稳步增长，关联企业筹备仍较为正经；风电和太阳能发电企业有望竣事快速增长，畴昔一段时辰总体信 用质料较“结实”状态有所训诫。    比训诫。同期，固然上半年来水偏枯、顶点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加速、容量    电价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及调度才智将持续训诫，臆度畴昔一段时辰    我国电力供需垂死或将有所缓解。但水电供给省略情趣、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需    区域错位、输电线路和储能及调峰电源建设滞后等成分仍一定程度制约着电力供给对需求增长的    掩盖。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等成分影响，寰球发电开发平均利用小时数继    续走低。从电力行业细分鸿沟信用现象来看，火电方面，燃煤电价更始政策持续激动，加之三季    度以来阛阓燃料价钱全体有所下跌，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，筹备性盈利能    力亦持续增强，全体信用质料预期趋于结实。风电和太阳能发电方面，依托精采的政策配景行业    发展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机限制的大幅训诫，行业内企业筹备及盈利现象有望实    现快速增长，畴昔一段时辰行业总体信用质料较“结实”状态有所训诫。水电和核电行业装机规    模稳步增长，关联企业筹备仍较为正经。总体来看，电力出产企业持续加速激动清洁能源神情的    建设及并购，推动装机容量及债务限制持续增长，电源结构赓续优化，行业内企业依托于精采的    资源获取和融资才智，全体风险可控，臆度畴昔 12~18 个月内电力出产行业总体信用质料不会发    生要紧变化。   详见《中国电力出产行业瞻望，2024 年 1 月》，诠释勾搭 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1 中诚信外洋以为，我国垃圾点火发电行业已过高速发延期，当今产能多余垃圾量不及问题突显，行业内企业 赓续提高运营遵守以及拓展其他业务,冉冉向城市空洞运营商弯曲，县域垃圾点火神情是国度政策关怀重心。 受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危机废料处置行业内恶性竞争持续加重，为了生涯压缩利润抢 占阛阓空间，但资源化、专科化危机废料处置企业有一定竞争上风。    跟着我国经济社会的飞速发展，城镇生活垃圾的处理需求赓续增长，在政府的放荡推动下，各地    加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金参加，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和才智快速    增长，生活垃圾无害化处理率权贵提高，垃圾点火已成为城镇生活垃圾处理的主要形态，当今大    城市的中心城区生活垃圾基本竣事“零填埋”。当今垃圾点火处理阛阓竞争形态也曾成型。阛阓    向龙头集会，行业集会度较高且较结实，行业竞争强度深刻下跌。但同期，产能多余、入炉垃圾    量少、产能利用率不高的隐患也运行突显，部分企业冉冉着力于通过多种形态舒服点火垃圾量需    求，训诫里面细密无比化不休才智，或在运营神情所在区域进行产业链横向和纵向延迟，向城市空洞    劳动商或新能源业务等场合拓展。另外，当今县城垃圾点火神情是国度政策关怀的重心，“点火    下县”信号已开释，且政策向民营老本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所裁汰，垃圾处理    平均单价高潮深刻。受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危机废料处置行业内恶性竞争    持续加重，为了生涯压缩利润霸占阛阓空间，但资源化、专科化危机废料处置企业有一定竞争优                         信用评级诠释    势。2024 年预期危机废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率裁汰空洞成本是主    流。    详见《中国环保运营行业瞻望，2024 年 1 月》，诠释勾搭 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1 中诚信外洋以为，在地缘政事博弈及外洋自然气价钱剧烈轰动下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩， 气源保障才智与采购成本限定成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平过渡 至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续结实；跟着自然气阛阓化订价机制冉冉完善，我国城市燃气企 业对外洋气价波动的应变才智或将训诫，盈利改善可期。    我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受外洋政事气象垂死影响，全球    油气企业加大了勘测开采投资力度，我国新增探明地质储量保持岑岭水平，上游勘测开采投资力    度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍深刻低于耗尽量，产销之间存在一定缺    口，且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化过程的持续激动以及“煤改气”环保政策    的落实，长久以来我国自然气耗尽量保持着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅高潮和经济    增速放缓双重扼制下，工业用气需求消弱，我国年度自然气耗尽量出现历史初次下跌。从耗尽结    构来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要场合。2023 年，跟着俄乌突破的边缘影响减    弱、中国经济闲适复苏，我国自然气耗尽量回反正增长。当今我国自然气管网骨架已基本建成，    跟着管网形态赓续完善，比年来新增管谈从以长输主主线为主弯曲为以局部领略神情为主，投资    节律和管谈总长度增速亦有所放缓。同期，我国持续优化储气设施筹备布局，年内多座 LNG 接    收站投运。储气设施建成后好像竣事淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，    促进削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关系    或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续结实。燃气价钱更始持续激动，    《对于审定跨省自然气管谈运载价钱的见知》有益于构建公谈、敞开的“寰球一张网”管输价钱    体系，进一步向“放开两端、管住中间”的更始想路激动。行业形态方面，上游高度集会；中游    寰球骨干管网已并网运行，省级管网冉冉融入国度管网公司，“寰球一张网”建设持续激动，服    务才智持续训诫；下流阛阓化程度相对较高，参与主体广大，全体魄局较为结实。  详见《中国城市燃气行业瞻望，2024 年 1 月》，诠释勾搭 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1 运营实力 中诚信外洋以为，公司当作深圳市属大型空洞能源供应商，区域竞争上风权贵，空洞运营实力很强，同期发 达的区域经济和新生的用能需求为公司业务拓展形成保障；2023 年以来，跟着神情投运及收并购完成，环保 及燃气业务运营实力进一步训诫，电力业务受供需关系变化有所波动；较大的在建神情限制为畴昔发展提供 有劲撑持，但同期需对公司老本支拨压力及燃料价钱和关联政策变化对公司业务运营的影响保持关怀。    且用电需求新生，电力业务竞争力很强。    公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型空洞能源集团，主要从事多样旧例能源和新能源    的开发、出产、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生                        信用评级诠释      产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力阛阓中具有紧要的地位。2023 年以来公司装机限制持      续增长1，限定 2024 年 6 月末公司控股装机容量增至 2,010.77 万千瓦，具有较大限制上风。业务      散布方面，公司煤电及燃气机组主要散布在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机      组主要散布在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要散布于华东、      内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量之外送为主；垃圾点火发电机组主要散布于广东、      广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极反应“一带一皆”倡议，较早实      现“走出去”，还投资了加纳气电、越南风电等境外神情。全体来看，公司机组散布区域较广，      但逾越 54%的装机容量位于广东省内。                         表 2：比年来公司电力装机限制情况（万千瓦）              筹备              2021              2022              2023                  2024.6       可控装机容量                        1,650.02          1,746.17          1,913.26                2,010.77       其中：煤电                          663.40            663.40            631.40                  631.40           燃气                         376.00            424.00            521.40                  588.40           水电                         101.15            101.15            101.30                  101.30           风电                         293.39            319.95            369.95                  379.95           光伏                         135.63            135.62            181.61                  201.32           垃圾发电                        80.45            102.05            107.60                  108.40       清洁能源占比                        59.79%            62.01%            67.00%                  68.60%      云尔起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信外洋整理      区域经济方面，广东省是我国经济最发达的区域之一，GDP 总量稳居寰球第一。2023 年，广东      省 GDP 同比增长 4.8%至 135,673.16 亿元，并于 2024 年前三季度持续同比增长 3.4%至 99,939.18      亿元，广东省 2024 年前三季度全社会用电量同比增长 7.8%至 6,904 亿千瓦时，同期全省发电量      同比增长 3.1%至 5,204.9 亿千瓦时，省内电力缺口持续扩大。字据广东省东谈主民政府办公厅印发的      《广东省能源发展“十四五”筹备》，广东省臆度 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，      “十四五”年均增长约 4.9%。全体来看，公司机组所在区域经济实力刚劲，用电需求新生，为      公司运营及业务发展提供有劲撑持。      公司装机结构多元，2023 年，公司机组利用效率全体有所下跌，但装机限制训诫带动上网电量      保持增长，上网电价随燃煤电价更始和阛阓化往返的深化而有所训诫；2024 年以来，电力阛阓      供需趋于宽松，机组利用水平、上网电量及电价均有所回落，需关怀后续阛阓供需变化、电力体      制更始进一步深化对公司机组盈利性的影响及可再生能源补贴款到位情况。      公司电源结构多元，不错有用缓解单一电源品种带来的运营风险。2023 年以来，公司装机容量      及清洁能源装机限制持续增长，限定 2024 年 6 月末清洁能源2占比训诫至 68.60%，占相比高。      于点火处理才智增速等成分空洞影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比下跌，但得      益于装机限制持续增长、用电需求加多并重迭燃料价钱下诓骗得发电意愿上升等成分，公司上网      电量进一步上升。2024 年 1~6 月，煤电及新能源机组利用效率的同比下跌使适合期公司平均机 燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦；2024 年以来，跟着公司东部电厂 2×67 万 9H 燃气发电神情、光明电力一期 200 万千瓦 9H 燃气发电神情 1、                            信用评级诠释         组利用小时数较上年同期下跌 8.16%，主要系上半年广东省内气温同比偏低，用电需求增速未达         预期，重迭在热烈的电力阛阓竞争下公司部分煤机遴选策略性发电以及同期风资源同比偏弱、部         分地区弃风弃光及限电情况加多所致，进而导致公司当期上网电量同比下跌32.09%。公司积极参         与电力阛阓化往返及现货往返，2023 年及 2024 年上半年阛阓化往返电量占比区别为 68.02%和         上网电量占比加多使得风电、光伏上网电价保持下跌，但获利于国度对于燃煤发电上网电价阛阓         化更始规范4和阛阓化往返的深化，公司煤电及燃气机组上网电价进一步训诫，带动当期平均上         网电价同比增长且处于较高水平。2024 年 1~6 月，广东电力阛阓年度往返均价同比下跌5、燃料         价钱下行、西电东送入粤电量加多、供需趋于宽松以及新能源机组平价上网的激动等成分使适合         期平均上网电价有所回落。但跟着煤电容量电价机制6的实行，公司煤电机组盈利结实性将得到         部分保障。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保持一定例模，中诚信外洋将持续关怀电         力阛阓化更始等成分对公司发电机组盈利才智的影响及应收补贴款到位情况。                               表 3：比年来公司发电业务主要运营筹备                       筹备                    2021           2022           2023                2024.1~6           发电量（亿千瓦时）                            535.30         598.91         616.36                284.01           上网电量（亿千瓦时）                           507.24         567.58         584.82                269.45           其中：煤电                                244.29         289.55         279.04                114.74               燃气                               113.39         101.91         130.59                 59.64               水电                                   30.97          34.24          27.95              15.02               风电                                   59.87          78.85          79.87              43.53               光伏                                   16.11          18.99          18.82              10.64               垃圾发电                                 42.60          44.04          48.54              25.88           发电利用小时数（小时）                              3,633          3,505          3,335              1,486           其中：煤电                                    4,874          4,631          4,484              1,931               燃气                                   3,081          2,598          2,556              1,164               水电                                   3,112          3,447          2,813              1,513               风电                                   2,390          2,524          2,547              1,176               光伏                                   1,295          1,478          1,409               629               垃圾发电                                 6,320          5,667          5,336              2,802           平均上网电价（元/千瓦时）                       （含税）                          0.50           0.54           0.57               0.53           其中：煤电                                     0.44           0.50           0.53               0.48               燃气                                    0.63           0.71           0.77               0.73               水电                                    0.28           0.27           0.28               0.34               风电                                    0.47           0.50           0.46               0.42               光伏                                    0.87           0.80           0.73               0.69               垃圾发电                                  0.58           0.62           0.57               0.58                                                                （发改价钱〔2021〕1439 号）      ，决定将燃煤发电阛阓往返价钱浮动范围扩大为险峻浮动原则上均不逾越 20%，高耗能企业阛阓往返电价不受上浮 20%限定，  （简称“见知”） 价钱结实。                                                                     ，较 2023 年度 成交均价下跌 0.088 元/千瓦时，约同比下跌 15.93%。年度长协电量占公司全体电量比例较高，此外 2024 年以来，公司月度及现货阛阓电价亦持 续处于低位。 一定比例固定成本的形态详情。其中，用于狡计容量电价的煤电机组固定成本实行寰球长入圭臬，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固 定成本比例，空洞磋议各地电力系统需要、煤电功能转型情况等成分详情，2024～2025 年大量地方为 30%驾驭，部分煤电功能转型较快的地方 适当高一些，为 50%驾驭。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例训诫至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行。                   信用评级诠释  阛阓化往返电量（亿千瓦时）                 276.50         388.06         397.81                162.41  供电煤耗（克/千瓦时）                   307.51         302.32         302.37                299.72 注：因统计口径变化，公司 2021 年部分电价数据较上次评级诠释有所各异。 云尔起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信外洋整理 燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中 国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该 区域上述四家公司的子公司签署电煤中长久购销条约，并与其他贸易商采购现货及入口煤当作补 充。2023 年，获利于外贸煤采购的敞开以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱权贵回落，同期发电 量的加多带动公司煤炭采购量保持同比增长。2024 年上半年，供需持续改善带动煤炭价钱进一 步下跌，同期公司煤机利用小时数同比下跌重迭妈湾公司 1 号机组退役使得煤炭采购量同比降 低。此外，限定 2024 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一 艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运载成本限定方面有所增益。公司燃气发电燃料主若是对外采购， 供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限 拖累公司、中海石油气电集团有限拖累公司及下属公司。2023 年，获利于公司燃气机组上网电 量的增长、下流燃气客户需求的还原及自然气价钱的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。 及城燃业务的拓展，公司购气量较上年同期深刻加多。中诚信外洋将持续关怀煤炭及燃气价钱波 动对公司火电机组盈利才智的影响。                       表 4：比年来公司燃料采购情况              筹备                2021          2022          2023                2024.1~6  内贸煤采购量（万吨）                     1,124.58      1,321.66      1,240.79                536.20  内贸煤折标煤采购均价（元/吨）                1,117.79      1,237.62        964.15                920.34  外贸煤采购量（万吨）                      125.49         69.94         199.91                 72.00  外贸煤折标煤采购均价（元/吨）                1,158.34      1,418.20      1,147.08                985.03  燃气采购量（亿立方米）                      33.57         27.96             37.46              21.17  燃气采购均价（元/立方米）                        1.99          2.67           2.62               2.60 注：1、内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量；2、因统计口径变化，公司外贸煤采购均价较前 次评级诠释有所各异。 云尔起原：公司提供 环保“产业链”建设可形成较好的险峻游协同效应。 公司能源环保产业主要为垃圾点火发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余 垃圾处理、建筑垃圾资源化等鸿沟。垃圾点火发电方面，2023 年以来，西宁市生活垃圾点火发电 神情、武汉能源生态园二期、义乌建筑垃圾处理等新型样接踵建成投产，公司想象垃圾处理才智 进一步训诫，其中限定 2024 年 6 月末深圳地区神情垃圾日处理才智达 1.63 万吨，助力深圳市在 寰球超大型城市中最初竣事生活垃圾零填埋。公司垃圾点火处理产能利用率处于较高水平，2023 年以来，受新投运项当今端垃圾清运量增速滞后于处理才智增幅影响，公司垃圾点火处理产能利 用率有所下跌，但获利于垃圾处理才智进一步训诫，公司垃圾处理量保持增长。垃圾处理费方面， 公司与当地政府商定垃圾处理费收费圭臬，在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等 变化使公司的出产成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费圭臬可随之相应休养，各神情垃圾处                       信用评级诠释     理单价亦存在一定各异，当今广东地区垃圾处理费全体保持较高水平。垃圾处理费主要由神情公     司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。                         表 5：比年来公司垃圾点火处理业务情况                  筹备                2021                  2022                2023              2024.1~6      垃圾处理才智（吨/日）                      29,700                39,115              44,275               48,615      垃圾处理量（万吨）                       1,042.99              1,160.32            1,297.22              671.61      产能利用率（%）                             92.33                 86.87               83.02             80.16      垃圾处理收入（亿元）                           12.84                 16.33               18.92              9.72     注：1、产能利用率=（垃圾入炉量/想象点火垃圾才智）×100%，其中，想象点火垃圾才智=∑各神情想象日点火垃圾才智×各神情运     营期，往时新运行发达运营的神情以下月运行的全年剩余运营天数当作运营期；2、垃圾处理收入及产能利用率较此前评级诠释有所修     正。     云尔起原：公司提供     环保产业链险峻游方面，2023 年，妈湾电厂当作国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，     共处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环     卫神情、1 个填埋场整治神情，协同神情联动开发有益于“产业链”建设。     范围进一步训诫，产业布局持续拓展、气价回落重迭新建燃机电厂投运等带动供气量飞速增长，     公司燃气板块运营实力很强。     公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务掩盖城市管谈燃气、城市高压管网、LNG 接管站、燃     气散布式能源和自然气贸易等，竣事自然气上中下流全产业供应链。2023 年，公司燃气板块的     住户用户和工交易用户数目持续加多，管网长度逐年上升，重迭燃气价钱回落、下流需求还原等     成分影响，自然气供气量较上年大幅训诫 60.15%。2024 年上半年，公司完成对潮州深能港华燃     气有限公司7（以下简称“潮州深能港华燃气”                         ）的整合接管和深能巴州燃气股份有限公司的收购，     住户用户和工交易用户数目权贵上升。同期，受国内自然气供应有余、外洋自然气价钱回落影响，     公司燃气销售价钱同比下跌 8.48%。气量方面，获利于新建燃机电厂投运、掩盖用户范围扩大及     拓展自然气外贸等成分，2024 年上半年公司供气量较上年同期增长 113.54%，并于 2024 年三季     度保持增势8。                           表 6：比年来公司燃气业务情况                    筹备                     2021              2022              2023           2024.6/2024.1~6      住户用户（万户）                                      60                   66              73                109      工交易用户（户）                                 5,443               6,030              6,800           21,300      城市燃气管网长度（公里）                             4,790               5,135              5,535            6,900      燃气供气量（亿立方米）                              18.99               13.75              22.02            16.40      燃气销售价钱（元/立方米）                                2.69             3.59               3.22             3.02     注：因口径各异，部分燃气销售价钱数据较此前评级诠释有所修正。     云尔起原：公司公告及公司提供     公司在建神情限制较大，濒临一定的老本支拨压力；畴昔跟着在建电力及环保神情的投运，公司 司拓展潮州燃气筹备区域，提高阛阓份额，整合燃气资源，加速激动公司潮州燃气“一张网”神情。                        信用评级诠释      运营实力将进一步训诫。      当今公司在建及储备神情主要集会于电力及环保鸿沟。限定 2024 年 6 月末，公司在建和已核准      垃圾发电神情的日垃圾处理才智为 18,525 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处理才智为 925 吨）                                                      。      同期末，公司已核准未开工电力神情装机容量共计 717.05 万千瓦，其中包含光伏 271.00 万千瓦、      风电 166.55 万千瓦、垃圾发电 39.50 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司拟投资      建设神情还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组9、巴州尉犁县火光储多能互补神情10及妈湾电      厂升级改动煤电环保替代一期工程11等。全体来看，公司在建及储备神情限制较大，畴昔跟着项      目络续投产，公司发电及固废处理才智将进一步训诫，但待投资限制亦较大，公司或濒临一定的      投资压力，中诚信外洋将持续关怀公司神情建设程度及投运情况。                  表 7：限定 2024 年 9 月末公司主要在建神情情况（万千瓦、亿元）                                装机                已投       2024.10~12   2025 年              在建神情称号                    筹备总投资                                      臆度建设时辰                                容量                 资       筹备投资额        筹备投资额       光明燃机电厂一期工程              200.00    51.34    40.75       3.30       1.50     2021.09~2025.12       龙华能源生态园（一期 3,600 吨/日）   16.00     44.03     8.96       0.39       5.00     2022.12~2026.12       深圳东部电厂二期工程              140.00    29.05    19.24       0.50       1.00     2022.04~2025.12       深能苏尼特左旗特高压风电神情          50.00     30.49    15.53       1.20       3.50     2022.08~2025.06       深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组       神情       光明能源生态园（一期 1,500 吨/日）    6.00     24.02    10.82       1.43       3.00     2021.12~2025.12       妈湾升级改动气电一期工程            65.00     23.16    14.10       0.13       0.52     2022.02~2025.02       深圳能源科创产业园                 --      22.22     7.52       0.30       3.80     2023.10~2026.12       深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经       济开发区光伏制氢神情                 所有            568.00    269.68   131.38      9.23       30.82          --      注：各神情总投资及建设周期均字据履行情况有所休养。      云尔起原：公司提供，中诚信外洋整理      需要，环保公司拟在深圳集合产权往返所预挂牌以增资扩股形态引入计谋投资者，增资后计谋投      资者持股比例所有不逾越 35%，不影响公司对环保公司的履行限定权。本次增资扩股事项尚需履      行公司里面审议要领，往返敌手尚不解确，尚未签署往返合同，无践约安排，当今无法判断是否      组成关联往返。中诚信外洋将持续关怀环保公司计谋投资者引入进展偏执对公司环保产业链协同      发展的影响。 财务风险 中诚信外洋以为，2023 年以来，公司电力收入受阛阓供需关系影响有所波动，但燃气和环保功绩训诫推动公 司营业总收入持续增长，营业毛利率全体呈上升态势，公司盈利才智和筹备获现才智很强；较大的投资支拨 限制推动财富及债务限制增长的同期财务杠杆持续上升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及畅达 及配套热网工程。神情所有投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资不休。 亿元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资不休。 中老本金 13.34 亿元，其余所需资金通过银行贷款等融资不休。上述神情尚需履行相应方案要领，神情畴昔推过程度存在省略情趣。                     信用评级诠释 的外部融资渠谈，公司全体保管了很强的偿债才智。 盈利才智    固然电力业务收入受阛阓供需关系变化有所波动，但售气量及环保业务处理才智训诫推动营业    总收入持续增长且保管很大限制，营业毛利率全体处于行业内较好水平，公司盈利才智很强。    公司营业总收入主要起原于电力、环保以及自然气销售业务，2023 年公司收入持续训诫并保持    很大限制，但获利于燃料价钱的下行，当期营业毛利率训诫较大。细分来看，2023 年上网电量及    电价的上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价钱的回落使适合期电力业务毛利率同比权贵    训诫 6.66 个百分点。同期环保业务收入及毛利率同比变动不大，供气量的训诫重迭购气价钱的    回落带动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅训诫。2024 年 1~9 月，固然上网电量下跌使得    电力业务收入同比有所回落，但获利于环保业务限制扩大及售气量上升，当期公司营业总收入同    比增长 3.61%，营业毛利率较昨年同期下跌 2.54 个百分点至 22.03%，仍处于行业内较好水平。                          表 8：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元）           板块                        收入          毛利率       收入             毛利率          收入             毛利率             收入          毛利率    电力                  205.74      16.01%    257.01         13.81%        281.90        20.47%          119.10      21.77%    环保                   64.89      29.46%     78.74         27.22%         77.45        28.78%           39.23      32.56%    燃气                   35.21      12.21%     29.55          3.87%         36.25        15.16%           29.16       6.63%    其他                   17.19      46.37%      9.95         70.84%          9.44        61.85%           10.50      33.56%    营业总收入/营业毛利率         323.03      19.91%    375.25         17.35%        405.04        22.55%          197.99      22.30%    注：1、其他收入包括房地产销售、技能劳动收入和供热收入等；2、部分数据加总与所有数不一致系四舍五入导致；公司未提供 2024    年 1~9 月分板块收入及毛利率。    云尔起原：公司财务诠释，中诚信外洋整理    范围拓展的影响，不休用度加多导致 2023 年时间用度所有同比增长，但同期收入限制的增长使    得时间用度率持续下跌，公司用度限定才智较强。此外，公司参股的金融和能源企业每年可产生    一定的投资收益，对利润形成较好的补充。需要扎眼的是，2023 年公司财富减值亏损限制较大，    主要系对可再生能源应收账款及对应的发电机组、6 套 9E 燃气机组等固定财富等计提的减值损    失，需对畴昔机组升级改动情况保持关怀。受上述成分空洞影响，公司筹备性业务利润及利润总    额均保持增长，进而带动 2023 年各项盈利筹备均同比优化。2024 年 1~9 月，固然营业总收入保    持增长，但受盈利空间收窄、债务限制增长推升财务用度以及对存在减值迹象的发电机组财富组    计提减值等成分空洞影响，公司当期利润总数同比裁汰 14.83%。                        表 9：比年来公司盈利才智关联筹备（亿元）                筹备                           2021                  2022                   2023                    2024.1~9    不休用度                                            15.07                 13.50                  16.25                    11.25    财务用度                                            19.99                 22.30                  22.11                    19.12    时间用度所有                                          38.68                 38.94                  41.54                    32.42    时间用度率                                      11.97%                 10.38%                 10.25%                   10.66%    筹备性业务利润                                         24.10                 24.83                  48.39                    33.91    财富减值亏损                                           2.69                  1.20                  12.99                     5.03    投资收益                                             8.29                  7.75                   8.94                     6.97    利润总数                                            30.40                 29.38                  32.83                    35.77    EBIT                                            51.39                 52.60                  60.10                       --                     信用评级诠释    EBITDA                        91.31           97.51         108.62                     --    总财富收益率                        4.18%          3.85%           4.08%                     --   云尔起原：公司财务报表，中诚信外洋整理 财富质料   跟着在建神情的激动，2023 年以来公司财富总数及债务限制均保持增长，财务杠杆持续上升并   处于行业内略高水平。   公司财富以非流动财富为主，稳妥行业特征。2023 年以来，跟着电力和垃圾处理神情建设赓续   激动，公司固定财富与在建工程所有以及无形财富限制均保持同比增长。同期，公司参股的关联   能源类财富筹备状态精采，带动公司长久股权投资限制持续增长，但国泰君安证券股份有限公司   等金融企业股价波动使得公司其他权力器具投资限制相应波动。流动财富方面，受益于获现才智   的训诫及债券的刊行，2023 年以来，公司货币资金限制保持增长。同期，深圳能源财务有限公司   （以下简称“财务公司”             ）字据新监管政策条目休养了新增存贷比筹备，在交易银行的同行进款   限制大幅加多。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源补贴款，随上网电量限制训诫而   保持增长。公司负借主要由有息债务和嘱咐工程开发款及质保金等其他嘱咐款组成，2023 年，   跟着在建神情的持续参加，公司保管了一定的筹资力度，长、短期债务限制均持续增长且 2023   年末短期债务占比亦有所上升，但仍以长久债务为主，结构精采。权力结构方面，公司每年保持   了一定的分成限制，利润的积存推动期末系数者权力限制稳步增长，但债务限制增速较快使得公   司财务杠杆水平进一步升高。2024 年 9 月末，在建神情资金需求推动债务限制保持增势，全体   财务杠杆处于行业内略高区间，但公司新增长久借款及刊行债券置换到期债务，债务结构有所优   化。        限定 2024 年 9 月末公司总债务组成              图 4：限定 2024 年 9 月末公司系数者权力组成   云尔起原：公司财务报表，中诚信外洋整理                    云尔起原：公司财务报表，中诚信外洋整理                     表 10：比年来公司财富质料关联筹备（亿元）                筹备              2021           2022           2023                2024.9    货币资金                               69.44          73.74          87.63             92.78    存放同行和其他金融机构款项                      23.70          52.88          70.51             79.76    应收账款                           102.71         129.00         133.09               148.34    流动财富占比                        20.21%         22.60%         23.17%               24.47%    长久股权投资                             63.15          65.89          68.40             73.27    其他权力器具投资                           65.71          56.91          59.18             55.64                         信用评级诠释    固定财富                                   577.98      592.96         576.78                   631.98    在建工程                                    61.21          63.65      142.23                   136.83    无形财富                                   164.46      181.73         200.53                   203.76    总财富                               1,319.48        1,412.67       1,534.59                 1,635.67    其他嘱咐款                                  104.24          87.77      101.28                   107.86    短期债务                                   106.37      140.41         164.63                   135.68    长久债务                                   697.49      707.58         776.25                   852.55    总债务                                    803.85      847.99         940.88                   988.23    短期债务/总债务                           13.23%          16.56%        17.50%                    13.73%    其他权力器具-永续债及永续债权筹备                      179.99      179.99         174.99                   175.00    未分派利润                                  128.71      131.66         137.98                   149.44    少数股东权力                                  42.78          81.26          91.11                100.26    系数者权力所有                                498.50      543.21         558.28                   576.53    财富欠债率                              62.22%          61.55%        63.62%                    64.75%    总老本化比率                             71.62%         70.01%         71.05%                   71.11%   云尔起原：公司财务报表，中诚信外洋整理 现款流及偿债情况   公司筹备获现才智很强，比年来筹备步履净现款流保持增长，投资和筹资步履现款流受在建神情   投资节律影响有所波动；2023 年以来，公司偿债筹备有所优化，全体偿债才智很强。   公司筹备获现才智很强，2023 年，盈利才智的训诫推动筹备步履净现款流持续增长。比年来公   司持续激动神情建设，对外投融资需求较大，投资步履现款净流出及筹资步履现款流入净额均同   比增长。2024 年 1~9 月，获利于筹备获现才智进一步训诫，公司筹备步履净现款流同比增长   现款净流出限制收窄，筹资步履现款净流入亦有所裁汰。偿债筹备方面，获利于盈利和获现才智   的训诫及融资成本的裁汰，2023 年公司主要偿债筹备均有所优化，全体偿债才智保持在很强水   平。   限定 2024 年 9 月末，公司共获取各家银行授信总数 2,467.32 亿元，其中未使用银行授信额度                                         ，公司所属企业须在   财务公司开设里面结算账户，下属企业的外部银行资金除保留必要的资金外，其他均须当日 17:00   前归集到财务公司，财务公司为公司全资子公司，公司的资金归集安排不会影响其解放操纵自有   资金的才智。                         表 11：比年来公司现款流及偿债筹备情况（亿元）                    筹备              2021            2022           2023                2024.9/2024.1~9    筹备步履净现款流                               46.05           96.25      119.30                     74.52    投资步履净现款流                          -114.33         -141.95        -146.02                    -76.86    筹资步履净现款流                               70.65           54.39          56.91                  18.34    EBITDA 利息保障倍数(X)                        2.81            2.89           3.06                     --    FFO/总债务                            5.83%           7.86%          9.04%                         --    总债务/EBITDA(X)                           8.80            8.70           8.66                     --   云尔起原：公司财务报表，中诚信外洋整理 其他事项   限定 2024 年 6 月末，公司受限财富账面价值所有 18.20 亿元，占总财富的比重为 1.12%，主要为   用于贷款抵质押的应收电费款及开发类固定财富，其中受限货币资金限制为 0.97 亿元，占期末                          信用评级诠释         货币资金余额的 1.05%，受限占比很小。         限定 2024 年 9 月末，公司无对外担保及要紧未决诉讼。         过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用诠释》及关联云尔，2021 年~2024 年 8 月末，公         司系数借款均到期还本、如期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。字据公开云尔骄横，截         至诠释出具日，公司在公开阛阓无信用走嘴记载。 假定与预测12 假定         ——2024 年，深圳能源在建神情如期激动，装机限制随在建机组投运而加多。         ——2024 年，燃料价钱较上年全体回落，平均上网电价全体较上年有所下跌。         ——2024 年，深圳能源将保管一定的老本支拨限制。         ——2024 年，深圳能源将保持较为正经的财务政策。 预测                                  表 12：预测情况表          紧要筹备                               2022 年履行      2023 年履行           2024 年预测          总老本化比率(%)                                70.01         71.05          71.18~72.60          总债务/EBITDA(X)                             8.70          8.66           9.91~10.31         注：中诚信外洋预测 休养项 流动性评估         深圳能源筹备性获现才智全体很强，货币资金限制较为充裕且受限比例较低，未使用授信额度充         足，债务期限结构合理，且当作 A 股上市公司，顺利及迤逦融资渠谈畅达。公司资金流出主要用         于债务的还本付息及神情建设投资，资金平衡现象较好，全体来看公司畴昔一年流动性起原对流         动性需求的掩盖才智很强，流动性评估对公司基础信用品级无权贵影响。 ESG 分析13         环境方面，公司清洁能源机拼装机容量及生活垃圾年处理量持续训诫，所属燃煤电厂系数机组均         竣事烟气超低排放。此外，公司比年来保持了一定的节能技能改动资金参加，且未发生一般以上         环境期侮事故。         社会方面，公司职工薪酬福利及激勉机制、发展与培训体系健全，东谈主员结实性较高；公司强化“任         何事故都是不错幸免的”的安全理念，持续激动安全文化建设，近三年未发生一般事故以上的安  中诚信外洋对受评对象的预测性信息是中诚信外洋对受评对象信用现象进行分析的考量成分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信外洋考 虑了与受评对象关联的紧要假定，可能存在中诚信外洋无法预感的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与受评对象的畴昔履行筹备情况可能存在各异。                         信用评级诠释         全出产事故，安全记载很好。同期，公司还谨防推动乡村振兴，对口帮扶等，积极组织参与义工         劳动步履。                         表 13：比年来公司环境保护、安全出产关联筹备                         筹备                   2021          2022               2023          节能技能改动参加（万元）                          5,238.87      4,839.50           2,630.10          全年累计处理生活垃圾量（万吨）                       1,042.99      1,160.32           1,297.22          环境期侮事故（起）                                    0             0                  0          事故职工千东谈主逝世率(%)                               0.00          0.00               0.00         云尔起原：公司《环境、社会及管治（ESG）诠释》及《社会拖累诠释》                                         ，中诚信外洋整理         公司治理方面，当今公司已竖立了健全的组织机构和关联议事法律诠释，形成了以股东大会、董事会、         监事会及公司不休层为主体结构的方案与筹备不休体系。公司董事会由 9 名董事组成，其中孤独         董事 3 名，并树立了计谋、薪酬与考察、提名、审计与风险不休等四个董事会非凡委员会。此外，         公司设总裁 1 名，对董事会负责，主办公司的出产筹备不休责任。2023 年以来，公司董事会、监         事会和高管运行正常14。同期，公司字据各项监管要乞降自己出产筹备特色及不休需要在全面预         算、财务不休、投资并购及融资、关联往返、对外担保、安全出产和信息线路等方面竖立了完备         的里面限定体系并制定了关联的章程轨制，资金不休方面，公司将所属子公司主要资金归集至财         务公司。         计谋方面，2023 年，公司结合“十四五”前期阛阓环境变化及计谋执行情况，将“十四五”计谋         动态休养为以具有外洋影响力的清洁能源与生态环保空洞劳动商为发展主义，聚焦清洁能源和生         态环保两大鸿沟，操纵“宝石清洁能源筹备特色，引颈环保产业先行示范，促进能源科技翻新应         用”计谋定位，构建低碳电力、生态环保、空洞燃气、数智劳动“四核业务”梯次化发展形态。 外部维持 当作深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可获取政府的有劲维持。         公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型空洞能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电         力阛阓中具有紧要的地位，是深圳市第一家上市的公用事迹股份公司，在日常运营和神情资源获         取等方面获取了地方政府有劲的外部维持。 评级论断         总而言之，中诚信外洋评定深圳能源集团股份有限公司主体信用品级为 AAA，评级瞻望为结实。 李倬舸等 3 名副总裁接任，并选聘王超为财务总监。                  信用评级诠释 附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024 年 9 月末）  云尔起原：公司公告及公司提供，中诚信外洋整理                      信用评级诠释 附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要筹备（团结口径）        财务数据（单元：万元）         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 货币资金                        694,415.04      737,435.03       876,283.41            927,797.58 应收账款                      1,027,066.49     1,290,049.27     1,330,948.67          1,483,441.36 其他应收款                       118,901.99       78,225.58        52,536.81             74,846.08 存货                          157,337.71      156,225.90       137,021.46            148,289.73 长久投资                      1,288,581.56     1,227,991.67     1,275,776.65          1,289,045.26 固定财富                      5,779,823.15     5,929,645.37     5,767,847.66          6,319,812.42 在建工程                        612,149.24      636,525.84      1,422,313.76          1,368,254.51 无形财富                      1,644,646.90     1,817,293.97     2,005,344.44          2,037,626.05 财富所有                     13,194,811.92    14,126,670.91    15,345,946.83         16,356,671.22 其他嘱咐款                     1,042,409.00      877,731.48      1,012,784.69          1,078,625.48 短期债务                      1,063,670.88     1,404,073.36     1,646,272.06          1,356,797.00 长久债务                      6,974,867.17     7,075,827.72     7,762,494.80          8,525,453.74 总债务                       8,038,538.05     8,479,901.07     9,408,766.86          9,882,250.74 净债务                       7,349,903.81     7,752,828.58     8,545,676.05          8,964,186.04 欠债所有                      8,209,839.76     8,694,591.49     9,763,188.61         10,591,336.70 系数者权力所有                   4,984,972.15     5,432,079.42     5,582,758.22          5,765,334.52 利息支拨                        324,540.03      337,404.15       355,065.27                       -- 营业总收入                     3,230,268.50     3,752,471.67     4,050,449.54          3,041,450.28 筹备性业务利润                     241,033.16      248,318.56       483,927.12            339,096.44 投资收益                         82,942.79       77,500.56        89,412.57             69,674.20 净利润                         237,098.19      247,269.31       278,387.34            274,125.17 EBIT                        513,858.68      525,998.57       601,047.55                       -- EBITDA                      913,092.23      975,117.87      1,086,205.00                      -- 筹备步履产生的现款流量净额               460,451.31      962,473.11      1,192,994.68           745,206.47 投资步履产生的现款流量净额             -1,143,326.54   -1,419,535.66    -1,460,192.27           -768,596.61 筹资步履产生的现款流量净额               706,465.59      543,912.07       569,079.85            183,444.94               财务筹备         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 营业毛利率(%)                          19.91            17.35            22.55               22.03 时间用度率(%)                          11.97            10.38            10.25               10.66 EBIT 利润率(%)                       15.91            14.02            14.84                     -- 总财富收益率(%)                          4.18             3.85             4.08                     -- 流动比率(X)                            0.97             1.02             1.03                 1.13 速动比率(X)                            0.91             0.97             0.99                 1.09 存货盘活率(X)                          20.88            19.78            21.40              22.16* 应收账款盘活率(X)                         3.75             3.23             3.09               2.88* 财富欠债率(%)                          62.22            61.55            63.62               64.75 总老本化比率(%)                         71.62            70.01            71.05               71.11 短期债务/总债务(%)                       13.23            16.56            17.50               13.73 经休养的筹备步履产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经休养的筹备步履产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 筹备步履产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                      8.80             8.70             8.66                     -- EBITDA/短期债务(X)                     0.86             0.69             0.66                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   2.81             2.89             3.06                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                     1.58             1.56             1.69                     -- FFO/总债务(%)                         5.83             7.86             9.04                     -- 注：中诚信外洋分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券休养至短期债务，将“长久嘱咐款”中的有息债务、“其他权力器具”中的永 续债及永续债权筹备、          “臆度欠债”中的“弃置义务”休养至长久债务。                       信用评级诠释 附三：基本财务筹备的狡计公式         筹备                               狡计公式                       短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+嘱咐单据+一       短期债务                       年内到期的非流动欠债+其他债务休养项       长久债务            长久借款+嘱咐债券+租借欠债+其他债务休养项       总债务             长久债务+短期债务   资   本   经休养的系数者权力       系数者权力所有-羼杂型证券休养   结   财富欠债率           欠债总数/财富总数   构       总老本化比率          总债务/(总债务+经休养的系数者权力）       非受限货币资金         货币资金-受限货币资金       利息支拨            老本化利息支拨+用度化利息支拨+休养至债务的羼杂型证券股利支拨       长久投资            债权投资＋其他权力器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋长久股权投资       应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资休养项平均净额）   经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额   营   效                   （应收账款平均净额+应收款项融资休养项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360   率   现款盘活天数          天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-嘱咐账款平均净额×360 天/（营业成本+期                       末存货净额-期初存货净额）       营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入       时间用度所有          销售用度+不休用度+财务用度+研发用度       时间用度率           时间用度所有/营业收入                       营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-提真金不怕火保障合同准备   盈   筹备性业务利润   利                   金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非经常性损益休养项   能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息支拨-非经常性损益休养项   力       EBITDA（息税折旧摊销                       EBIT+折旧+无形财富摊销+长久待摊用度摊销       前盈余）       总财富收益率          EBIT/总财富平均余额       EBIT 利润率        EBIT/营业收入       收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入   现   经休养的筹备步履产生的     筹备步履产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他长久财富支付的现款中老本化的   金   现款流量净额          研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨   流                       经休养的筹备步履产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+筹备性应收留貌的减       FFO                       少+筹备性嘱咐神情的加多)       EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨   偿   债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨   能   力   筹备步履产生的现款流量                       筹备步履产生的现款流量净额/利息支拨       净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业 务的关联企业专用；2、字据《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表局面的见知》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长 期投资狡计公式为：“长久投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+长久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息线路诠释性公告第 质特殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹备功绩和盈利才智作念出正常判断的各项往返和事项产生的损益。                     信用评级诠释 附四：信用品级的标志及界说   个体信用评估                                        含义  （BCA）品级标志      aaa       在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。      aa        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，走嘴风险很低。       a        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。     bbb        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。      bb        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。      b         在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于精采的经济环境，走嘴风险很高。      ccc       在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的才智特地依赖于精采的经济环境，走嘴风险极高。      cc        在无外部特殊维持下，受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。       c        在无外部特殊维持下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。    主体品级标志                               含义       AAA       受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。           AA    受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，走嘴风险很低。           A     受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。       BBB       受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。           BB    受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。            B    受评对象偿还债务的才智较地面依赖于精采的经济环境，走嘴风险很高。       CCC       受评对象偿还债务的才智特地依赖于精采的经济环境，走嘴风险极高。           CC    受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。           C     受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。  中长久债项品级标志                              含义       AAA       债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA    债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A     债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB    债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B     债券安全性较地面依赖于精采的经济环境，信用风险很高。       CCC       债券安全性特地依赖于精采的经济环境，信用风险极高。           CC    基本不成保证偿还债券。           C     不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。   短期债项品级标志                              含义       A-1       为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2       还本付息才智较强，安全性较高。       A-3       还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B     还本付息才智较低，有很高的走嘴风险。           C     还本付息才智极低，走嘴风险极高。           D     不成如期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             信用评级诠释 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn