中国星河证券股份有限公司程培,宋丽莹近期对昆药集团进行议论并发布了议论呈报《2024年三季报事迹点评：Q3事迹环比显贵改善，聚焦银发健康产业》，本呈报对昆药集团给出买入评级，刻下股价为14.51元。

　　昆药集团(600422)　　事件：2024Q1-Q3公司终了营业收入54.57亿元，同比减少3%，环比增长12%，归母净利润3.87亿元，同比增多0.4%，扣非归母净利润2.89亿元，同比减少7%。202403营收19.03亿元，同比增多3%，归母净利润1.58亿元，同比减少3%，环比增长43%，扣非归母净利润1.29亿元，同比减少3%环比增长174%。　　24Q3毛利翠同比下滑，销售用度率同环比均下滑，归母净利翠环比改善。2024Q3公司毛利率41%，同比减少5pct；销售用度率23%，同比减少7pct，环比减少6pct。咱们分析主要原因是居品结构调整，以及低毛利率、低销售用度率的贸易板块营收占比增多所致。措置用度率4%，同比增多0.4pct，研发用度率1%，同比增多0.5pct，归母净利率8%，同比捏平，环比提高2pct，扣非归母净利率7%，同比捏平，环比提高4pct。此外，202401-03筹备动作产生的现款流量净额2.16亿元，同比增多695%，主要由于支付市集实行费减少。　　院内针剂业务仍然承压。转头工业和贸易的进展，2024H1公司医药贸易收入18.38亿，同比增长13%，净利润0.15亿元；工业端营收17.16亿元，同比减少20%。昆中药系列销售进展凸起，中枢居品参梦健脾胃颗粒、舒肝颗检、香砂平胃颗粒揣度同比增长20%以上。*777”品牌和居品矩阵捏续推广，2024年脱手收购华润圣火51%股权。咱们分析前三季度针剂业务仍然受到客岁同期高基数的影响，血塞通口服制剂、昆中药中枢品种、贸易板块等进展优于针剂。　　聚焦老龄健康-慢病措置，研发改动铸造发展新引擎。公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/自然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床议论数据统计分析中。化药2.2类纠正型新药KYAH02-2020-149已插足临床议论准备阶段。两个3类仿制药不息鼓励BE检会。　　四季度口服居品有望捏续放量，永久发展逻辑昭彰。借助三九商谈的基础公司完成寰球界限内的零卖、医疗体系昆药销售渠谈整合建造，终了从多级渠谈到聚焦重心主流客户重心管控，2024年四季度公司口服居品有望终了捏续放量。同期，华润圣火收购的捏续鼓励，进一步补充“777”口服管线，或将对公司筹备事迹带来增量。公司制定五年（2024年-2028年）政策发展权术昆药集团员焦宏构国药、老龄健康-慢病措置两大中枢业务规模，通过短期、中期、永久三步走的发展步履权术，以及内生发展加外延推广款式，力图2028年末终了营业收入翻番，工业收入达到100亿元。　　投资忽视：公司五年政策权术落地，力图2028年末工业收入达100亿元。由于2024年前三季度高毛利率的针剂业务捏续承压，咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.8/8.0亿元，刻下股价对应2024-2026年PE为21/16/14倍，守护“保举”评级。　　风险教导：原材料价钱上升影响居品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险：卑劣需求规复不足预期的风险：居品销售不足预期风险；研发程度不足预期的风险。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据策动，兴业证券孙媛媛议论员团队对该股议论较为深化，近三年预测准确度均值为76.34%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.04亿，字据现价换算的预测PE为18.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增捏评级2家；往时90天内机构见识均价为17.0。

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