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2024年11月物价数据点评

事件：凭证国度统计局公布的数据，2024年11月，CPI同比为0.2%，涨幅较上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.4个百分点。

基本不雅点：在上年同期基数大幅下千里的配景下，11月CPI同比涨幅仍较上月回落0.1个百分点至0.2%，低于市集预期，主要原因是受当月气温偏高影响，蔬菜、生果供应增多，价钱水平大幅下降，带动食物价钱走低，牵累全体CPI同比涨幅低位回落。骨子上，当月食物除外的其他商品和行状价钱走势稳固，同比涨幅较上月有所回升。11月PPI环比杀青回正，分大类看，耐用花费品价钱高潮带动生存贵府PPI环比改善，出产贵府PPI环比涨幅则与上月抓平，背后是原油、煤炭价钱下落，而一揽子增量计谋抓续鼓吹对国内工业品价钱产生支抓，巨额商品和工业品价钱涨跌互现。11月PPI环比高潮，加之昨年同期基数走低，当月PPI同比跌幅较上月赫然管制。

预测12月，奉陪食物价钱下落的牵累效应缩短，以及支抓耐用花费品以旧换新等存量计谋抓续显效，再加上近期楼市抓续回暖，住户花费需求会进一步回升，揣摸物价高潮动能会有所改善，其中CPI环比有望由负转正，CPI同比涨幅有望升至0.4%控制。PPI方面，主因上年同期基数延续下千里，12月PPI同比跌幅将进一步管制至-2.3%控制。后期工业品价钱能走出怎样的上行态势，将主要取决于本轮逆周期调理计谋在提振经济复苏动能方面的具体成果，卓绝是房地产市集能否企稳回暖。

全体上看，刻下物价仍处在赫然偏低状况，背后主如若受房地产行业抓续调治牵累，住户花费信心受到冲击，以及在前期城镇住户可主管收入增速下行等影响下，刻下住户花费需求衰颓，而工业品价钱抓续同比负增长则主要受到国外原油价钱下落带来的输入性通缩效应，以及国内房地产行业调治导致的工业品需求不及影响。这意味着，接下来包括支抓耐用花费品以旧换新等促花费计谋还有较大加码空间，旨在推动房地产市集止跌回稳的楼市支抓计谋还需进一步加码。这也意味着，2025年央行会更为深爱促进物价合理回升，履行有劲度的逆周期调理。咱们判断，来岁上半年央行有可能连接履行降息降准。

具体来看：

一、在上年同期基数大幅下千里的配景下，11月CPI同比涨幅仍较上月回落0.1个百分点至0.2%，低于市集预期，主要原因是受当月气温偏高影响，蔬菜、生果供应增多，价钱水平大幅下降，带动食物价钱走低，牵累全体CPI同比涨幅低位回落。骨子上，当月食物除外的其他商品和行状价钱走势稳固，同比涨幅较上月有所回升。

具体来看，11月宇宙平均气温为1961年以来历史同期最高，故意于农居品的出产和储运，蔬菜、生果供应量增多，导致当月蔬菜、生果价钱环比差异下降13.2%和3.0%，同比涨幅比上月差异回落11.6和5.0个百分点，这是当月食物价钱CPI同比涨幅回落1.9个百分点，全体CPI同比涨幅低位放缓的重大原因。另外，奉陪二次育肥生猪出栏量增多，当月猪肉价钱环比也在走低，不外，受上年同期价钱基数下千里影响，11月猪肉价钱同比涨幅变化不大。

非食物价钱方面，11月国外原油价钱小幅下行，国内小幅下调成品油价钱1次。不外，受昨年同期基数走低带动，11月成品油价钱同比降幅有所收窄，但对全体CPI同比推升作用有限。与此同期，11月受支抓耐用花费品以旧换新计谋显效等影响，汽车“价钱战”降温，其中燃油小汽车价钱环比高潮0.2%，是9个月以来的初度价钱高潮。另外，近期手机等通讯用具价钱也在较快上行。受这些成分影响，11月工业花费品价钱同比由上月的下降0.2%转为抓平。值得一提的是，11月国外金价高位下行，带动“其他商品和行状”CPI环比下降0.1%，不外，受上年同期基数下行影响，当月“其他商品和行状”CPI同比涨幅为5.2%，较上月扩大0.5个百分点。

行状价钱方面，11月参加旅游出行淡季，机票、宾馆住宿和旅游价钱王人出现较大幅度的季节性下落，带动全体行状价钱环比下行。不外，昨年同期价钱基数偏低，当月行状价钱同比仍为0.4%，与上月抓平。

预测12月，奉陪食物价钱下落的牵累效应缩短，以及支抓耐用花费品以旧换新等存量计谋抓续显效，再加上近期楼市抓续回暖，住户花费需求会进一步回升，揣摸物价高潮动能会有所改善，其中CPI环比有望由负转正，CPI同比涨幅有望升至0.4%控制。全体上看，刻下住户花费品价钱仍处在赫然偏低状况，四季度CPI同比走势低于此前市集大量预期。背后主如若受房地产行业抓续调治牵累，住户花费信心受到冲击，以及在前期城镇住户可主管收入增速下行等影响下，刻下住户花费需求衰颓。这意味着包括支抓耐用花费品以旧换新等促花费计谋还有较大加码空间，旨在推动房地产市集止跌回稳的楼市支抓计谋还会进一步加码。这也意味着2025年央行会更为深爱促进物价合理回升，履行有劲度的逆周期调理。咱们判断，来岁上半年央行有可能连接履行降息降准。

二、11月PPI环比杀青回正，分大类看，耐用花费品价钱高潮带动生存贵府PPI环比改善，出产贵府PPI环比涨幅则与上月抓平，背后是原油、煤炭价钱下落，而一揽子增量计谋抓续鼓吹对国内工业品价钱产生支抓，巨额商品和工业品价钱涨跌互现。11月PPI环比高潮，加之昨年同期基数走低，当月PPI同比跌幅较上月赫然管制。

11月PPI环比高潮0.1%，涨幅较上月加速0.2个百分点，时隔5个月后杀青环比回正。在环比高潮以及上年同期基数走低带动下，11月PPI同比跌幅较上月收窄0.4个百分点至-2.5%，遗弃了此前3个月的同比跌幅扩大趋势。

11月PPI环比杀青回正，主要受生存贵府价钱拉动，当月生存贵府PPI环比0.0%，较上月的下落0.4%赫然改善，背后主如若受花费品以旧换新等促花费计谋拉动，耐用花费品需求改善，提振价钱环比高潮0.2%，大幅好于上月的下落1.1%，其中，汽车制造业PPI环比降幅由上月的-0.9%，收窄至-0.1%。

出产贵府方面，11月巨额商品和工业品价钱涨跌互现，当月出产贵府PPI环比涨幅抓平上月于0.1%。具体来看，一方面，11月，国外油价下落连接向国内传导，加之国内煤炭价钱颓势运转，当月煤炭开发业PPI环比转跌0.4%，石油开发、化工等行业PPI环比续跌，但跌幅有所管制；另一方面，11月一揽子增量计谋抓续鼓吹，拉动基建等范畴投资，支抓水泥、钢材、有色金属等工业品价钱续涨——当月非金属矿物成品、钢铁、有色金属行业PPI环比差异高潮1.2%、0.2%和1.2%。不外，11月钢铁和有色金属行业PPI环比涨势有所放缓，或涌现9月底以来出台的一系列增量计谋对工业品市集价钱的提感奋用边缘缩短。

同比来看，尽管环比涨势抓平，但因基数走低，11月出产贵府PPI同比跌幅较上月管制0.4个百分点至-2.9%，其中，各分项同比跌幅均有不同进度收窄；而受价钱边缘高潮动能增强带动，11月生存贵府PPI同比降幅也较上月收窄0.2个百分点至-1.4%，各分项同比均有所改善，其中耐用花费品PPI同比跌幅从上月的-3.1%管制至-2.7%，对生存贵府PPI同比的拉作为用最为赫然。

全体上看，11月上游原油、煤炭价钱下落对PPI形成一定牵累，但在一揽子增量计谋抓续鼓吹带动下，国内工业品和花费品价钱全体高潮，带动PPI环比回正。预测后续，12月以来，原油、煤炭价钱连接下落，或仍将牵累PPI环比理会，同期，近期钢铁、有色金属等工业品价钱高潮动能缩短，这在11月数据中已有所体现，或因增量计谋对市集边幅提感奋用最强的阶段已过程去，以及房地产投资延续下滑抓续牵累工业品需求。后续国内工业品价钱能否抓续高潮，将取决于财政增量计谋和地产支抓计谋的骨子落地范畴和节拍，以及计谋落地履行能否对需求产生有用拉动。咱们揣摸，12月PPI环比有可能再度小幅转负，但因上年同期基数延续下千里，揣摸PPI同比跌幅将进一步管制至-2.3%控制。咱们判断，2025年PPI同比能否较快转正，将主要取决于本轮一揽子增量计谋的成果，其中房地产支抓计谋的影响最大。与此同期，需要要点温雅来岁外贸环境变化、工业制成品出口波动可能对国内工业品价钱带来的影响。